金钱永不眠，屠夫问候各位早安。

中秋佳节 + 祖国生日，屠夫祝大家节日快乐~

「资产配置研究院」每周精选海外投研报告，精心进行提炼、翻译和解读，以下是9月份的精华内容节选。

01  贝莱德  2020年中 · 投资组合观点

贝莱德的Market Perspective更新频率不高，8月份这一版已经是最新，不排除沿用到年底的可能性。

屠夫的图表解读 ——

上面两张图展示了BII对固收资产（fixed income）和权益与信用资产（equity and credit）观点的变化：

▎横轴为时间，纵轴为观点（自上而下依次为 超配 / 中性 / 低配）

▎左图的3条折线，按标签从上至下为：

红棕 = 通货膨胀挂钩债券（inflation-linked bonds）

浅灰 = 机构抵押支持债券（angency MBS）

橙色 = 发达国家政府债（DM government bonds）

▎右图的4条折线，按标签从上至下为：

浅红 = 发达国家高收益债和新兴市场债券（DM high yield and EM debt）

墨绿 = 新兴市场权益资产（EM equities）

深紫 = 发达国家权益资产（DM equities）

粉红 = 投资级信用债（investment grade credit）

02  先锋领航  2020年中·全球经济要点

【图2】市场修复以来，权益市场的前景有所改善，固收资产收益依然承受压力

Equity markets' prospects have improved since the market correction. Fixed income expected returns remain subdued

注：上述预测是对资产10年期名义收益率进行1万次VCMM模拟的分布结果。数据截至2020年6月30日，以美元结算。详情可参考"Index simulations"一章。60%/40%全球分散化投资组合包含50%的本土权益资产，以及60%的本土固收资产。

03  贝莱德  2020年中 · 全球投资展望

【图1】疫情对美国GDP的冲击预测（与08年金融危机对比）

屠夫的图表说明 ——

左图展现的是一次危机过后的GDP演化情况。虚线表示没有危机时的GDP走势，BII对比了2007~2008全球金融危机和当前新冠疫情。

2008年的危机，冲击的是2008年3季度到2009年1季度的GDP，然而冲击强度不如当前的疫情。全球金融危机因为去杠杆化而扩散，这一措施又会在更长时期拖慢经济增长。

右图展现的是「这次疫情冲击下的GDP缺口」，以及「如果防疫措施升级的情况」 (后者能减少永久性经济伤害，也会带来更快的经济恢复)。

04  贝莱德  全球投资展望 · 9月动向

这是贝莱德继「年中展望」后的9月更新版，屠夫特意加上了和8月的观点对比，有助于了解近期资产趋势变化。

▎恢复能力 / Real resilience

[图3] “恢复能力”主题的观点对比：看好中国市场

05  先锋领航  2020年中观点

金融市场：相比起2019年底低估值和利率环境下的判断，我们目前提高了对权益资产的收益预期，但是对固收资产收益保持较低预期。

The financial markets: Our outlook for equity returns has improved compared with our expectations at the end of 2019 amid lower valuations and interest rates, but our outlook for fixed income returns remains muted.

潜在的市场修复会让不确定性继续升高。先锋领航建议投资者专注于长期收益预期，拥抱全球市场多样性，避免在动荡的市场环境中择时。

Elevated uncertainty persists, with further market corrections possible. We advise investors to focus on long-run expected returns, embrace global diversification, and avoid the temptation to time turbulent markets.

06  麦肯锡  穷人v.s.富人，新冠死亡率高多少

屠夫的图表解读 ——

饼图面积的大小表示死于新冠肺炎的概率 (按每10万人计)；藏青色为普通人群，亮蓝色为脆弱人群，从左到右依次表示：

【无家可归】4.5倍于一般人

【失业人口】2.4倍于一般人

【监狱犯人】2.1倍于一般人

【贫穷人口】1.4倍于一般人

【食物匮乏】1.4倍于一般人

【邻里压力】1.4倍于一般人

07  贝莱德  全球投资周报（4份）

2020-09-28 | 大选结果将产生深远影响

2020-09-21 | 未来通胀风险加剧

2020-09-14 | 我们维持适度上调风险立场的原因

2020-09-07 | 高收益债券在市场波动中迎来新机