在分析华谊兄弟的业绩和前景之前，我首先注意到的是一部今年的热点电影《摔跤吧，爸爸》。读者诸君可能要问，这是一部纯印度电影，与华谊有什么关系？
关系不在电影拍摄制作方，而是这部影片在国内的实际发行公司——华影天下。
华影天下在去年由华谊、上影、大地和微影时代联合组建，控股方华谊兄弟持股60%。但直到今年4月底，华影天下才在北京电影节发布了多部新片曝光。而首秀影片，正是如今仍在上映的口碑电影《摔跤吧爸爸》。截止6月5日，本片国内票房已经达到11.55亿元。（票房数据来自时光网）
至于为什么讲这个事，请允许我在下面的正文里再接上这个话题。
1，华谊主要财报数据：艰难的2016
华谊兄弟2016年报显示，公司的主要财务指标几乎都出现了明显下降，见下图：
可见营业收入、净利润、每股收益对比2015年都有着比较明显的减少。而在最新一期的2017年一季度报告里，情况并没有好转。2017年一季报里，营业收入同比上年同期-29.08%，扣除非经常性损益的净利润亏损7500万左右，同比上年同期-229.13%。
虽然在2014年华谊宣布「去电影化」，但影视娱乐仍是公司分量最重的业务板块，2016年营业收入达25.62亿元，占总营收比例为73.12%，毛利率为39.04%。然而与2015年同期相比，影视娱乐板块的营业收入、毛利率仍分别下降了9.56%、2.27%。
「去电影化」看起来更像是一种改变业务结构的宣言，而非实际的体现。电影制作是华谊的重要优势，但与万达电影那样偏向链条下游的院线巨头不同的是，华谊在电影产业里一直处于制作、发行的链条上游。也是因此，华谊的业绩成果很大程度上取决于期间上映的主要电影的表现，而在2016年，华谊的两部重磅电影《我不是潘金莲》和《罗曼蒂克消亡史》虽然口碑不错，但均未能取得预期的票房收入。
叫好不叫座对于一部小成本电影来说可能还算是一句褒奖，但对这两部电影投入巨大的资本的华谊来说，则只能是失败。而另一部华谊出品的动画片《摇滚藏獒》更是损失惨重，据传这部电影的制作成本高达六千万美元，可最终国内票房成绩不足四千万人民币。
作为主营板块的电影交出这样的票房成绩，华谊2016年业绩的下降是当然的了。而2017年一季度，华谊除了一部参与合作的《西游伏妖篇》外，没有什么重量级电影上映，因此财报上也没有什么起色。
2，万达的扼喉式竞争
在《我不是潘金莲》上映时，双方就在微博上展开了一场针尖对麦芒的口水战。起因是万达在自家院线大幅打压《潘》的排片。我们知道，影院的排片对一部电影最终的票房成绩有着巨大影响，这也是很多口碑冷门电影难以翻身的死结。然而对于《潘》这种话题大制作电影，万达一开始就刻意减少排片，明显就是一种针对了。冯小刚导演撰文暗讽，王思聪则正面回复，双方各执一词。
这种争论不过是在争取舆论的支持，挑起话题性试图影响最终的成绩。但《我不是潘金莲》最终票房成绩不理想，万达的打压肯定是原因之一。
这次事件让华谊体会到了被扼住喉咙的感觉。自家制作的电影没有在电影质量、宣传发行有什么重大失误，却被终端的院线巨头玩弄。《潘》的事件不过是一个缩影，其余的华谊电影也不同程度地受到万达的打压，而华谊反抗的手段并不多。
而把目光拉近到《摔跤吧爸爸》，面对华谊系的华影天下，万达仍然没有手软。上映首日，《摔》的全国排片约为13%，而万达的排片不足3%。而随着电影的口碑持续发酵，同期的《银河护卫队2》在多数排片下票房被《摔》逆袭，万达只好逐步放弃打压，增加了排片。
华影天下的股东里，大地影院是仅次于万达的国内院线，而微影时代则主攻线上售票，这样一来，销售终端的空白得到了一定填补。我们很难说华影天下在这次发行里是否起到了决定性作用，因为《摔》是一部几乎0差评的口碑大片，万达不会为了坚持压低排片跟钱过不去。但至少华影天下取得了一个开门红，有了成功经验，至少让接下来要发行的多部电影更有把握了。在这样的复杂局势里，电影本身的质量成为票房成绩决定性的因素。只要电影本身成功，不管是万达还是其他院线，都不可能放着钱不赚甚至得罪观众来赌气。
3，电影小镇：华谊的版图前景
华谊的营业构成主要有影视娱乐、品牌授权与实景、游戏、产业投资四个部分。这其中，「品牌授权与实景」引起了我的注意，搜索相关信息后才得知定义：
依托“华谊兄弟”品牌价值及丰富的影视作品版权储备，优选核心区位，结合地方特色文化打造覆盖全国主要城市的影视文旅实景项目。
而我所在的长沙，就正好有华谊的项目在建。这个电影小镇项目选取意大利小镇和老长沙为题材，引入电影要素，预计2018年4月一期完工。
这样的电影小镇在全国有多处项目在建，而从华谊的业务构成表来看，此项业务很可能在日后成为华为结构里迅速增长的一部分。
营收构成表：数据来自华谊兄弟2016年报
从上图可以看出实景娱乐占比大幅上升，可以预见在今后数年内会在华谊的营收构成里占重要地位。而此项业务的前景是可以期待的，国内的旅游资源开发将尽，特别是城市本地人群对于这种现代化多功能的景区应该有着不小的热情。
郑州华谊电影小镇奠基仪式
4，水深火热还是柳暗花明？
虽然一季报营收利润不尽如人意，但我却觉得下半年和以后，华谊可能会带来一些惊喜。《摔跤吧爸爸》的发行完美成功，票房数据极为漂亮。虽然只是一部分的分账，但收益肯定也是比较丰厚的。而且从接下来华谊即将出品的电影来看，重蹈2016年覆辙的可能性不大，在电影这个主营业务方面，华谊有可能走出阴影。
而在实景娱乐方面，从年报可以看到华谊此项业务的毛利润达到98.4%，影视的毛利润是39.04%，等到项目陆续完成，相信华谊会从中获得不错的收获。
华谊兄弟的股价从2016年初的20元附近跌至目前的7.9元，下跌的幅度不可谓不大。但之前的估值过高，如今这个位置是否是底部，仍待商榷。但从我的角度来看，华谊糟糕的财报数据不能完全反应如今的形势，华谊仍有许多值得期待的点，我们拭目以待。
本文仅为个人财经解读，不构成任何投资之建议。
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