近期，全球金融市场忐忑不安，主要因素有：美国人选择了疯子当总统，带来一堆不确定性。奥巴马反正不再当总统了，所以美国加息没有了政治风险。以及随之而来，全球流动性拐点形成，各大类资产价格面临重新洗牌。脆弱的金融市场可以说是黑云压城城欲摧。

选谁？

不过，金融动荡的时候，一些资产可能出现短期买点，因此有必要介绍一下资产组合投资了。

一、 指数化组合投资实例——不惑ETF

这个组合是我自己的投资实盘，组建于2016年2月下旬，目的是通过A股市场实现各类资产全球化配置，追求高于市场平均水平的回报。大家可以在雪球网查看“不惑ETF”。

组合运行以来，在9月上旬进行过一次再平衡（这个术语后面会介绍）。截止11月3日，收益为13%，超过同期沪深300收益。不但收益比沪深300高一截，波动率还比它小很多。以下是收益率走势图。

不惑ETF收益率

这个收益水平怎么样呢？我特意查了一下天天基金网，今年以来13%的收益率，可以名列全部开放式基金排名第43位，股票型基金的第9位，混合型基金的21位，指数型基金的第7位。看到这个成绩，忍不住要得瑟一下。O(∩_∩)O~

二、组合的结构

不惑ETF组合由A股场内交易的ETF组成，分为债券、股票、黄金三大类，具体如下：

1、一级分类

债券30%、股票60%、黄金10%。

特别说明一下，非常遗憾没有包括房地产资产，实在找不到合适的房地产投资标的。

国内还没有成熟的房地产REITS产品，鹏华前海184801还很不成熟，更象是万科的销售渠道。港股有几个产品，但没有指数，单个产品差别很大，具体分析单个房地产REITS的优劣，超出了我的能力范围。也考虑过广发美国房地产指数基金（000179），感觉费率太高，管理费0.8%、托管费0.3%，申购费1.3%（打1折0.13%），合计1.23%。如果基金买入美国的REITS的ETF，还要重复收管理费。一般而言，美国REITS平均收益在8%左右，承受不了过高的费用侵蚀。只好放弃了，希望国内房地产REITS快速发展。

2、债券30%。

国债ETF（511010）15%、企债ETF（511210）15%。

配置债券的目的有三个：

一是对冲。债券指数与股票指数负相关，可以对冲股票的波动。注意是债券指数而不是主动型的债券基金！据测算主动型债券基金与股票正相关，系数可达0.6，相关度已经很高了，意味着主动型债券基金大体上会和股票市场走势同涨同跌。

二是收息。债券收取固定利息，可以为组合提供流动性，方便再平衡（又是再平衡，别急，等下解释）。

三是储备。30%份额的债券，作为组合的蓄水池比较合适，年度再平衡的时候方便调节。

A股债券ETF种类稀少，只能选择国债ETF和企债ETF，理论上可以配置短期国债、中长期债券、五年期企债，以及垃圾债券等等。

3、股票60%。

又细分为国内股票30%和海外股票30%。

（1） 国内30%。

细分为大盘股、小盘股、策略配置三类，比例分别为10%、15%、5%。具体是：大盘H股ETF（510900）5%、300ETF（510300）5%，策略配置红利ETF（510880）5%，小盘股500ETF（510500）15%。

H股虽然在香港交易，成分股与上证50相近，但是估值更低，更加便宜。如果将来H股指数估值高于上证50指数，那么可以换一下，这样轮动操作的收益完全可以覆盖交易手续费。

小盘股选择500ETF，因为500ETF跟踪中证500指数，比创业板指数、中小板指数更具有代表性。

策略部分选择了上证红利指数。股利是长期投资者最好的朋友，股利再投资获取复利效益，这是长期股票投资收益的主要来源。可惜，上证红利指数不包括深圳市场的股票，缺少了一大块高红利的上市公司。中证红利指数是更好的选择，但是没有场内交易的ETF基金，可以用场外交易的大成中证红利指数基金（090010）替代。

（2）海外30%。

由于A股ETF产品不丰富，这一块几乎没有可选择的余地。

配置是：恒生ETF（159920）10%、标普500ETF（513500）10%、德国30ETF（513030）10%。

市场里还有个纳斯达克100指数ETF，因为标普500指数更具代表性，就没有选择纳100。

这一块等A股投资标的丰富了再调整，比如将德国30调整为能覆盖欧洲市场的指数，降低恒生和标普的比重，增加拉美、亚太等市场。

4、黄金10%。

简单选择了黄金ETF（518880）。

黄金走势相对独立，与股票、债券都不太相关。在全球信用货币滥发的情况下，黄金，这个野蛮时代的遗留物，依旧更让人类感到放心。年初以来黄金走出了一波较大的上升趋势，现在进入了调整，作为长期资产配置是不能少的。

以下是不惑ETF组合汇总表：

不惑ETF

因为A股适合的投资标的比较少，也没有进一步分析各标的之间相关性的量化分析，基本思想没有错。事实证明，模糊的正确胜过精确的错误。

三、再平衡

组合设计话费了几个月时间。设计完成之后，在股票开市前花了几分钟下单，然后一直没有去管它，到9月份的时候已经运行了半年左右，进行了一次再平衡。

所谓再平衡，就是计算各个标的净值占总资产的比例，然后依据最初设定的比例，把占比高出设定比例的卖掉一些，占比低于设定比例的买进一些，使各项资产占比恢复成为最初设定的比例。比如，年初以来黄金涨得快，到9月份占组合的比重超过了10%，那就相应卖出一些。

是的，组合运行到现在，只做了这么一个简单的操作。根据雪球的排名，不惑ETF超越了85%的投资组合。看到这里，那些每天追涨杀跌的股民是否会郁闷呢？

再平衡最主要的作用，是被动的高抛低吸。把涨得快的资产获利了结一部分，把相对涨得慢的资产逢低买入。

当然，再平衡也有风险。A资产价格较快上涨，之后大概率涨得更高。B资产价格下单，大概率是继续下跌。因此，我们要承认自己没有能力预测市场，不要人为选择再平衡时间，而是采用定期再平衡，半年或者一年再平衡一次都可以，留足时间让价格趋势奔跑一段。

再平衡能够成立需要一个理论前提，即长期来看，各项资产都会上涨，因此价格短期回落反倒是买入时机。这个理论前提是否正确呢？以及为什么要配置债券、股票、贵金属、房地产这类资产，买些字画等艺术品是否可以呢？还有凭什么确定各类资产在组合中的比例呢？

显然，一篇文章讲不完指数化组合投资。要知道，我们可是在构筑一个可以孵化金蛋的金巢，不能太心急了。

筑金巢孵金蛋

最后，我还是推荐几本组合投资的经典书籍，供大家参阅。西格尔《投资者的未来》、格林《走向财务自由的投资组合》、伯恩斯坦《投资的四大支柱》、费里《玩转ETF基金》。