“ 战势不过奇正，

奇正之变，不可胜穷也。 ”

 ——《孙子兵法 · 兵势篇》

文：屠夫1868

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*于2019年3月首发于雪球，有修改

屠夫问候各位早上好。

近期工作方面繁忙，很久没写独立话题的专栏文章了。

今天想跟大家聊聊数据分析的两个视角，以及这两个视角是如何运用到投资当中的。

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01：选股择时，一体两面

以屠夫有限的认知，投资的落地操作无非是回答三个问题：

买卖什么？

何时买卖？

买卖多少？

其实前两个问题——俗称“选股”和“择时”，本质上是同一个问题。

同样是买标普500指数，2000年1500点左右买入和2002年950点买入，就不是一码事。同样是2000年买入标普500指数，持有到2002年在950点卖出和持有到2018年在2900点卖出，也不是一码事。

只是回答“买卖什么”，有可能“高位接盘”。

同样是2015年底买入，买沪深300现在也差不多解套了；买创业板指，恐怕还要涨60+%才能回去。

只是回答“何时买卖”，有可能“满仓踏空”。

屠夫的观点很简单：投资里选股和择时必须同时回答。

抛开“何时买卖”来谈“买卖什么”就是耍流氓，反之亦然。

长期投资者和趋势投资者追逐的标的不一致，就是因为两者使用的时间窗口不同。

一个要的是持有十年，一个要的是持有三两个月，买卖标的怎么可能一致？

这就像围棋棋盘里的纵和横。

两者必须同时存在，才能准确地定位每一颗棋子。

而这纵横交汇，又能演绎出森罗万象，实现“千古无同局”。

数据分析的思维里，就有一纵一横两个视角，帮助我们穿透数据洞察本质。

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02：纵

在做数据分析的时候，纯粹的数字往往没有参考价值。

但是数据之间进行比较，就能产生出很多信息。

对于同一投资对象的数据，我们可以对它在不同时间点的数据进行【纵向对比】，从而更好地决定“何时买卖”。

纵向对比，一方面有助于寻找规律，另一方面有助于定位当前。

一个投资对象的某一数据（如PE），

是长期向上、长期向下还是周期性波动？

考虑趋势变化的问题，可以通过纵向对比来回答。

一个投资对象当前是否值得买入？

是否应当卖出？

评估当前状况的问题，同样可以通过纵向对比来回答。

屠夫曾经总结过，数据的运用，至少会有以下几种：预测、启发、验证、评估。

将同一投资对象在多个时间点的数据进行纵向对比，同时带有启发（寻找规律）和评估（定位当前）的性质。

当然，对于大部分“寻找规律”的工作，本质上都是希望进行预测，屠夫在此就不作展开了。

相对估值，就是纵向对比的一种应用。

倘若有人告诉你，某个指数的当前PE是15，这个单一数据恐怕无法驱动任何决策。

如果那人同时告诉你，这个指数历史上80%的时间都高于20，那就有点参考价值了。

至少屠夫自己会愿意投入更多的时间研究这个投资标的。

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03：横

纵向对比并不难理解。

小到每个交易日里，我们谈论一只股票的涨跌和K线变化，其实都是在进行纵向对比：用它“现在”的情况和“之前”比较。

而横向对比——将多个投资对象在同一时间点的数据进行比较——则容易被忽视。

对于同一时间点的数据，我们可以将不同投资对象【横向对比】，从而更好地决定“买卖什么”。

有的投资者会表现出“与自己的股票结婚”：主观地对自己持有的股票过度美化，忽视客观的不利信息。

又或者“坚定”地认为，某一类行业或公司就是不能买——比如2018年流行的“券商没有希望”论和“中小盘灭绝”论。

仿佛全世界只有买他们持有的标的才能赚钱一般。

这种鼠目寸光的行为，是忘记了横向对比，只通过窄窄的一个相框来观察世界。

其实没有人强制要求我们，只能买什么，不能买什么，都是狭隘的眼光作祟。

同一时点之上，其他投资对象的表现如何？有没有更加低估，更大概率赚钱，或者赚的钱更多的对象？

没有经过这一重横向的思考，就会出现“死守茅台”、“死守银行股”、“中医中药全是垃圾”这种偏激思维。

更可怕的，是这种偏激狂还以“价值投资”自居，自比巴菲特……

算了，再说就要引战了。

资产配置，就是横向对比的一种应用。

屠夫把众多具有代表性的投资标的都纳入考量范围，依照特定的逻辑设定配置比例。

当某类资产偏离比例过大，或者到达一定时间后，就通过再平衡将整个组合的比例恢复到原状，这就是半天候策略的基本逻辑。

细心的同学应该会发现，这种逻辑完全基于同一时点里不同大类资产的表现，跟各个资产的历史表现无关。

这是纯粹的横向对比逻辑。

这种纯粹的横向，劣势在于忽略了“历史”，可能某项资产仍在低估中的估值修复阶段便遭到卖出；

可它的优势也在于忽略了“历史”：诸如估值中枢下移等“当前历史”，是无法通过纵向对比获得的。

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04：写在最后

历史会重复，但又不会简单地重复。

作为投资者，既需要有纵向思维，对同一投资对象能穿透时间线地进行观察，做到“万物并作，吾以观其复”；

也需要有横向思维，以开阔的视野考察不同投资对象，让“天下英雄尽入吾榖中”;

二者结合，那才是“乘天地之正，而御六气之辩，以游无穷”！

希望今天的文章能给大家带来一点启发。

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[ 作者简介 ]

屠夫1868，结合价值理念和量化工具的指数投基者。

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