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文：屠夫1868
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“ 买好的，是盈利的核心；
买得好，是赚钱的保障。 ”
金钱永不眠，屠夫问候各位早安。
读《投资最重要的事》时会看见许多知名投资人的批注，其中有个经常出现的名字——乔尔·格林布拉特。
作为哥谭资本的创始人，格林布拉特的名字，经常伴随着“神奇公式”出现。
甚至有专门以神奇公式作为策略的Smart Beta基金，无论是业绩回测还是实际表现，神奇公式都令人瞩目。
神奇公式是什么？
这公式到底神奇在哪里？
它背后的逻辑是什么？
今天，屠夫带大家一起来看看格林布拉特的神奇公式。
01：神奇公式的威力
在介绍神奇公式之前，我们不妨先看看它的效果。
格林布拉特在《股市稳赚》一书中，这样介绍：
1988-2004年的17年里，
如果你拥有大约30种股票的投资组合，
组合内都是高【资本收益率】
和高【股票收益率】的股票，
那么，每年将取得可观的收益。
也就是说，按照神奇公式筛选出来的股票所构成的组合，可以取得稳定的高收益。
在新版后记中，格林布拉特提供了1988-2009年的收益数据：
1988-2009年神奇公式表现（来源：股市稳赚）
这22年的时间里，神奇公式的收益率达到年化20%左右。
等等，屠夫猜到你们想说什么了——
神奇公式在A股的收益率有这么神奇吗？
果仁网的 @荆楚棋客 进行了专门的量化回测。
这个策略在2007-2018年合计11年的区间里，合计上涨超过400%。
年化收益率超过13%，可以说相当优秀了。
02：神奇公式是什么？
神奇公式，到底是怎么筛选股票的？
其实相当简单，只需要3步。
以美国股市3500家最大的公司名单为例：
第1步，按【资本收益率】从大到小排序，记录每个公司的排名；
第2步，按【股票收益率】从大到小排序，记录每个公司的排名；
第3步，将每家公司在前2步的排名序号相加，得出综合排名。
比如一家公司的资本收益率排名第1位，股票收益率排名第1150位，那么它的综合排名是1151位（1+1150）。
综合排名最靠前（数字最小）的那些公司，就是两种因素结合最好的。
由于会计准则差异，【资本收益率】和【股票收益率】这两个因素在美股和A股是不一样的。
参考神奇公式官网的介绍，美股的公式是：
资本收益率 Return on Capital = EBIT / (Net Working Capital + Net Fixed Assets)
股票收益率 Earnings Yield = EBIT / Enterprise Value
(Enterprise Value = market value of equity + net interest-bearing debt)
而A股的公式是：
资本收益率 = 息税前利润 / (净运营资本 + 固定资产)
股票收益率 = 息税前利润 / 企业价值
(企业价值 = 总市值 + 其他权益工具 + 带息债务 + 少数股东权益)
对于有财务基础的同学来说，上述两个指标应该不难理解。
但对于大部分人来说，还是太难懂了。
没关系，屠夫尝试用大白话解释一下。
03：两大因素分别代表什么？
投资想要成功，有2件事很重要：
第一，买好的；
第二，买得好。
所谓“买好的”，就是要投资真正优质的资产，而不是靠炒作垃圾或者跟风买入；
所谓“买得好”，就是要以合理或者低廉的价格买入，不能买贵了。
买好的，是盈利的核心；
买得好，是赚钱的保障。
回到神奇公式的两大因素。
资本收益率高，意味着企业的盈利能力强。
选择资本收益率高的股票，为的是“买好的”。
股票收益率高，意味着股票的价格还不“贵”，买得值。
选择股票收益率高的股票，为的是“买得好”。
两者合起来，保证我们“以好的价格买到好的资产”。
买入之后呢？
任何一个低价机会存在的时间长了，另一家公司或投资机构一定会寻求机会，买下质优价廉的公司。
无论是公司回购自身股份，还是其他公司的收购，都会将股价推向合理价位。
虽然短时间内，市场先生可能任由情绪决定股价，但是长期来看，市场先生更看重公司的价值。
这，就是神奇公式的背后逻辑。
04：神奇公式会失效吗？
神奇公式之父反复强调：
普通人没有能力独立选择个股。
……
就好比举着火把穿过炸药厂，
就算毫发无伤，
你也仍是个傻瓜。
而神奇公式，就是为普通人提供的选股工具。
更重要的是，不是选出一两只优质个股，
而是一批优质个股——通常是20-30只。
这样能有效地完成分散，从而降低个股的黑天鹅风险。
神奇公式是否永远这么神奇呢？
格林布拉特坦陈：
神奇公式，并不总是有效的。
如果它在任何时候都奏效，
那么每个人都会使用它；
如果每个人都用，它就失效了。
试想一下，所有人都购买神奇公式选中的股票，那么它们的价格立刻就会被抬高。
其实这也是Smart Beta策略指数的一大困境：
用的人多，
反而失效了。
此外，神奇公式在有些年份表现不佳，
通常需要持有3年以上才能取得稳定收益
——要知道，大多数人等不了那么久。
所以，也一定存在“用神奇公式却坚持不下来”的投资者。
他们的收益，自然好不到哪里去。
以上就是乔尔·格林布拉特和他的“神奇公式”的介绍。
声明一点：
屠夫自己并没有使用该公式，
也暂未持有基于该公式的公募基金。
撰写本文，主要还是给大家介绍这种将价值理念落地到投资实践的思路。
将“买好的”和“买得好”这两个理念，转化为清晰、客观、可实操的两个指标……
这就是量化投资和Smart Beta的魅力。
希望能给大家带来启发。
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[ 作者简介 ]
屠夫1868，一个秉持价值理念、专攻资产配置、追求财务自由的量化投基者。
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